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　　风险提醒：全球根基面取政策超预期，全球地缘风险超预期，汗青经验不代表将来，行业不确定性风险，数据统计及测算的误差风险。

　　24年公司工程传动营业实现收入5。62亿元，同比+16。75%，毛利率44。46%，同比+0。42pct，次要因为变频器出海及国产化替代，营收和毛利率齐升。公司大功率手艺储蓄强，特别正在5- 20MW的电源设备合作劣势较着；同时公司取海外龙头企业关系深挚，正在AI相关电源设备大功率化趋向下 或大有可为。

　　美股继续“排毒”，纳指及标普持续下跌四周。此中道指跌幅较深且正在本周领跌（-3。1%），纳指及标普跟跌，别离下跌2。4%及2。3%。美股“排三毒”！

　　公司业绩合适市场预期，基于十四五期间军工行业高景气，并考虑公司正在碳纤维财产链的焦点地位，我们看好公司持久成长，因而根基维持先前对公司2025-2026年归母净利润预测，别离为13。71/16。25亿元，前值13。79/16。30 亿元，新增2027年预测17。61亿元，对应PE别离为 26/22/20 倍，维持“买入”评级。

　　考虑到收购事项的不确定性，我们维持此前盈利预测，估计湘财股份2024-2026年归母净利润别离为2。13/2。93/3。70亿元，对应同比增速别离为78%/38%/26%。公司当前市值对应2024-2026年PE别离为92/67/53倍。我们看好公司正在财富办理、金融科技标的目的的展业潜力，维持“增持”评级。

　　本周（2025年3月10日-2025年3月16日）全球风险资产价钱根基普跌，发财市场跌幅大于新兴市场：MSCI 发财市场及新兴市场别离下跌2%、0。8%。

　　虽然目前美股仍正在继续性调整阶段，不外短期内也有益好反弹的要素，好比英伟达GTC AI 大会或从头提振美股科技情感。再例如美联储议息，鲍威尔倾向于“数据依赖”，而非“基于政策预测”步履，因而短期内美联储有“耐心”。我们认为美股不必过度发急，对于特朗普来说，美股先跌后涨，或是对他博得来岁中期选举的最佳情景。

　　下周沉点关心数据及事务：1）3月17-21日，英伟达GTC大会；2）3月19日，日央行议息会议；3）3月20日，美联储及英央行议息会议。

　　考虑到公司下逛AI相关大功率电源设备市场广漠，海外市场不竭冲破，我们上调公司25-26年归母净利润至5。9/7。1亿元（原值5。6/6。7亿元），新增27年归母净利润8。2亿元，同比+34%/+20%/+15%，对应现价PE为26x、22x、19x，我们赐与25年32xPE，对应方针价41。9元，维持“买入”评级。

　　24年公司新能源电控营业实现收入28。60亿元，同比-4。79%，毛利率33。67%，同比+1。96pct，按照我们测算：风电变流器收入约16亿、出货28GW，光伏逆变器收入约9亿、出货8-9GW，储能PCS收入约3。5亿、出货5GW。新能源合作加剧，但公司毛利率逆势提拔，缘由正在于1）盈利能力持续提拔。9月公司为事业部制，按业绩各部分分派，q4毛利率环比实现大幅增加、结果显著；2）凭仗手艺劣势，加强海外市场开辟，24年公司海外收入2。59亿元，同增123%，占比提拔至7%，毛利率54%，同比+8。7pct，目前公司已正在荷兰、巴西、越南、巴基斯坦等多个设立办事点，海外营业占比无望持续提拔。

　　1）Q4公司销量环比大幅增加下公司营收同环比大幅增加。公司Q4实现销量12。1万辆，同环比别离+118。4%/+44。1%。因为T03 Q4销量占比环比+2pct，公司全体ASP环比-5。3%至11。1万元。2）Q4毛利率表示超我们预期。公司Q4单季度毛利率为13。3%，同环比别离+6。6/+5。2pct，规模效应&持续鞭策自研降本办理影响下毛利率表示超我们预期。3）费用率同环比改善显著。公司Q4发卖/办理/研发费用率别离为5。1%/2。7%/6。7%，同比别离-5。0/-2。0/-5。1pct，环比别离-0。5/-0。7/-1。2pct。渠道方面，截至2024年12月底公司发卖渠道笼盖264个城市，包罗发卖门店695家，办事门店427家。2024年渠道盈利率超過80%。4）出海方面：截至2024年12月底已出口13，726台至海外，已成立400家兼具发卖办事功能的网点，此中欧洲跨越350家。2025年公司规划构成550家以上的海外渠道规模。2024年应占联营公司净利润为0。4亿元，我们用此数据近似计较可得海外车型单车盈利约为0。3万元/辆。5）最终公司Q4单季度盈利转正，单车盈利0。2万元/辆。

　　可是此次纷歧样，正在经济下滑布景下，Trump put缺位。特朗普不只不否定关税等一系列政策加剧经济压力，形成阑珊。且暗示“市场抛售取我无关，市场有涨有跌，环节是我们需要沉开国家。”Trumpcession是最大的“排毒源”。

　　日本“春斗”成果提振日股乐不雅情感，日股转涨。日本工会结合会 Rengo 正在 3 月 5 日寻求6。09%的工资涨幅，3 月 14 日第一次春斗回答为 5。46%，高于客岁，同时创 1991 年以来的最大涨幅。这意味着日本来之不易的暖和再通缩或可以或许继续，日本货泉政策或进一步一般化，日股上涨。

　　投资：关心Figure链条投资机遇，保举【兆威机电（工致手）】、【绿的谐波（谐波减速机）】、【领益智制（零部件）】（电子组笼盖）、【银轮股份（关节总成）】（汽车组笼盖）、【旭升集团（铝合金壳体）】（汽车组笼盖），关心【长盈细密（零部件）】。

　　跟着我国制制强国计谋的推进，复合材料做为新材料成长的沉点，正在航空、航天、新能源等范畴的需求持续增加。同时，低空经济的兴起，如eVTOL、无人机等飞翔器的成长，对高机能复合材料的需求激增。公司正在手艺研发和立异能力方面处于行业领先地位，建立了涵盖复合材料“设想—材料—制制—检测”全流程的科研出产手艺和办事系统，浩繁合作劣势配合形成了公司正在航空复材的焦点合作力。

　　3）Helix帮力机械人融入产线：Helix可以或许实现机械人正在产线上协同合做，进行零件拆卸、搬运货色等步履，提高产线从动化率。

　　但将来上涨空间也有必然障碍：1）此前买入的海外短钱，近期逐渐获利告终；2）大部门海外长钱还正在不雅望，对物价和经济根基面仿照照旧存正在顾虑；3）当前科技和消费板块的估值已部门反映了市场预期，若后续业绩表示不及预期或海外市场呈现负面冲击，可能导致板块波动率显著上升，需估值溢价取根基面之间的潜正在风险。

　　我们看当前港股上涨有动力：1）即便岁首年月以来跑赢全球，但估值照旧有吸引力；2）当前港股曾经从科技轮涨到其他行业，情感照旧帮奉行情。

　　因为公司新车周期强势，我们上调公司2025年-2026年归母净利润预期至2。0/25。4亿元（原为1。0/24。1亿元），我们预期公司2027年归母净利润为36。3亿元。考虑公司卡位支流新能源车市场，正在研发/渠道/供应链办理多方面劣势较着，协同Stellantis集团出海计谋明白；此外取一汽正在新能源汽车范畴开展计谋合做，协同成长可期。我们维持“买入”评级。

　　2014-2017年，湘财证券先后取大聪慧、益盟股份、万得消息合做成立互联网证券停业部，为其转型成长奠基优良根本。2020年以来，并取益盟股份、万得消息、九方财富、邦盛科技及趣链科技等开展深度合做，将本身网点、客户、产物等资本取对方手艺取运营劣势相连系，操纵金融科技手段不竭丰硕办事内容、提拔办事质量。

　　3月10日零跑B10上市，非激光雷达版本预售价别离10。98/11。98/12。98万元，激光雷达版订价12。98/13。98万元，从打高性价比智能纯电市场。48小时订单破31688台。智能化是取竞品比拟焦点差同化的卖点，激光雷达版本搭载Leapmotor Pilot高阶智驾系统，配备高通骁龙8650芯片&1颗激光雷达，支撑高速NOA+城市通勤NOA+HPA。新车周期强势。

　　大聪慧做为金融消息办事商，具有复杂的线上流量和手艺劣势，正在金融数据、资讯办事等方面具有较强的合作力。2025年1月大聪慧月活数跨越1000万，归并后湘财股份可进一步通过大聪慧实现用户引流，提高买卖率，以互联网赋能金融提高公司财富办理板块合作力。近年来，已有不少互联网企业取券商归并，实现规模的快速增加，如东方财富收购同信证券、指南针收购网信证券等，用户规模及经纪营业市占率均快速提拔。取同信证券、网信证券较为分歧的是，湘财证券的经纪营业具有不错的合作力，截至2024年中期停业网点数67家，网点平均营收排名正在20位摆布（2021年协会排名），此次归并更多的是补脚湘财证券正在客户触达及大数据板块的短板，进一步提高公司财富办理板块的合作力。

　　BotQ产线日，Figure推出第一代从动化出产线BotQ，单条产线个机械人。正在BotQ中机械人被使用去制制新的机械人，且产线上机械人数量会持续添加以提高产线从动化程度。

　　全球股票ETF行业类别中，金融、科技本周由净流出转至净流入并别离跃至第一取第二，工业正在本周净流入放缓但仍维持净流入第三；医疗保健本周由净流入转至净流出第一，公用事业、能源本周由净流入转至净流出。

　　2024年公司加大了自从立异科技投入，全年研发投入达到1。97亿元，申请受理专利37项，获授权专利11项。中航工业复材正在环节焦点手艺攻关方面取得主要进展，成功完成了某型号预浸料研制，实现了碳纤维取树脂界面的婚配，构成了预浸料批量不变制备手艺。同时，公司正在平易近机材料研制方面取得冲破进展，国产商用航空策动机复合材料研制能力显著提拔。优材百慕正在平易近航飞机刹车盘副的国产化替代和高速列车刹车组件的使用推广方面也取得了积极进展，完成了多个型号国产碳刹车盘副项目标取证工做。此外，公司正在智能配备和公用配备及零部件事业部也进行了营业优化和事业部制，进一步提拔了全体运营效率和运营效益。

　　(二) 经济“排毒”。经济硬数据+软数据下滑，美国2月CPI显示物价压力缓和，年内降息预期升温，让美股“喘口吻”。

　　2。现实通缩将逐渐抬升。一年期通缩预期进一步上涨，从2月的4。3%进一步上涨至3月的4。9%，创2022年7月以来的新高。

　　公司实现停业收入50。72亿元，同比增加6。12%；归属于上市公司股东的净利润为11。53亿元，同比增加11。75%。此中，航空新材料营业做为公司的次要营业，实现了停业收入49。69亿元，同比增加6。37%，次要得益于航空复合材料原材料产物和刹车成品发卖的增加。此外，航空先辈制制手艺财产化营业也实现了停业收入9，587。49万元，同比增加44。87%，次要源于航空零部件及公用配备营业的添加。公司正在成本节制和费用办理方面也取得了成效，发卖费用和办理费用别离同比下降12。63%和增加4。59%，研发费用同比增加12。74%，显示出公司正在研发方面的持续投入。全体来看，中航高科正在2024年连结了优良的盈利能力和业绩增加态势。

　　往后看，美股是手艺性调整仍是熊市起点？起首，当前市场对美国经济阑珊过度担心；其次，虽然标普500最大回撤跌破了10%，但标普500远期EPS并未下修；第三，市场预期年内降息上调至三次，边际宽松预期下美债利率下行有益于美股估值。

　　港股创下三年汗青新高后，本周有所回调，但周五因消费动静有所反弹。一是，育儿补助写入演讲，各地起头“实金白银”促生育，提振边际消费预期；二是，市场提前订价下周一的“国新办就提振消费相关环境”发布会。

　　(一) 特朗普“排毒”。美股阶段性调整跨越10%后，要么美联储起头协帮宽松，要么Trump put出手。

　　科技“排毒”。美股科技调整仍正在继续，特别是特斯拉调整较多。一方面，市场份额下滑。特斯拉全球销量下滑，正在中国、欧洲和市场的销量暗澹。另一方面，抵制情感强烈。马斯克越来越多的参取全球，正在良多处所被视为公司品牌，消费者对特斯拉的偏好显著下降。

　　公司做为以金融科技赋能财富办理营业的代表券商之一，积极推进保守经纪营业转型，并以经纪营业打制本身的焦点特色。2015-2024年湘财证券经纪营业收入占比约40%。目前，湘管家、金刚钻等一系列使用软件，并构成了同业领先的2+3+N专业互换衣务系统，已然逐渐构成了独有特色的证券经纪营业成长模式。信用营业方面，湘财证券两融规模根基连结正在较高程度，2020-2024年湘财证券两融利钱收入占比约30%。投资征询为公司近年来发力沉点，公司牵手益盟股份配合推出湘财智盈投顾产物，集软件东西、投顾办事于一身，通过陪同式办事推进客户的付费。