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　　广联达(002410) 焦点营业稳步成长，2024年业绩大幅改善。1）焦点营业稳步成长：数字成本营业持续从单岗亭东西向成本全过程使用场景升级，保守制价东西续费率、使用率连结不变，成本测算产物深耕大客户、使用率不竭提拔；数维设想营业方面，数维房建完成多个价值标杆打制，数维道设想方案能力全面笼盖桥隧专业，截至2024年使用项目数量增加至1440家。数字施工营业自动调整运营思，从逃求运营规模转向对利润和现金流的办理。2）毛利率上升、费用端持续优化，鞭策2024年净利润快速回暖：2024年公司归母净利润2。5亿元，同比增加116。19%。实现扣非归母净利润1。74亿元，同比增加219。92%。 政策无望鞭策下逛景气宇回暖，SaaS龙头无望成长新征程。中国央行会同国度金融监视办理总局出台四项金融支撑房地产政策；《2025年国务院工做演讲》提出，持续用力鞭策房地产市场止跌回稳，有序搭建相关根本性轨制，加速建立房地产成长新模式。公司下逛次要为地产、基建行业，政策鼎力支撑房地产健康成长，有帮于鞭策下逛回暖，进而下逛消息化开支无望持续提拔。2）SaaS营业价值凸显：公司SaaS营业毛利率不变，数字成本营业、施工营业毛利率正在2024年改善，带动全体毛利率稳中有升。 AI大模子及使用端全面结构，将深刻行业理解和智能化深度连系。1）多条理打制专业行业模子：公司曾经发布建建行业AI大模子AecGPT以及建建行业多专业场景大模子，包罗建建行业AI大模子AecGPT，以及建建行业多专业场景大模子，笼盖建建方案设想、算量、进度、物资办理、买卖、平安、教育等7个范畴，沉点处理建建场景中具体的营业场景问题。2）AI取现实营业充实连系： 成本测算产物发布“AI智能”功能，精确率提拔至约70%；数维道设想的AI选线功能使方案设想效率提拔50%，使用企业数量同比提拔240%。AI算量方面，模子通过对工程图纸、工程量表及工程文档等数据的锻炼，进行版面阐发和多模态能力推理。以新一代基建算量产物为例，一个10亿规模的公项目出场前的集中式工程量复核，保守模式下凡是需要3个月摆布的时间，而借帮AI能力可将这一过程可缩短至2周内。 投资：公司是国内领先的数字建建平台办事商，数字成本等营业SaaS模式价值凸显，数字施工营业毛利率回暖，费用端持续优化，鞭策业绩快速回暖。持久看，公司积极结构AI，将本身深刻行业理解取AI手艺深度融合，无望打开新的增加空间。估计公司2025-2027年归母净利润为4。50/6。63/8。35亿元，对应PE别离为50X、34X、27X，维持“保举”评级。 风险提醒：行业需求端景气宇波动；行业合作加剧；AI等新手艺径存正在不确定性。广联达(002410) 事项： 公司通知布告2025年一季报，公司2025年一季度实现停业收入12。19亿元，同比下降5。24%，实现归母净利润2983。70万元，同比增加390。89%，实现扣非归母净利润1900。99万元，同比扭亏为盈，EPS为0。018元/股。 安然概念： 公司2025年一季度利润表示亮眼。2025年一季度，公司实现停业收入12。19亿元，同比下降5。24%，营收同比小幅下降；公司实现归母净利润2983。70万元，同比增加390。89%，实现扣非归母净利润1900。99万元，同比扭亏为盈。公司2025年一季度利润端表示亮眼，次要是由于毛利率同比提高。公司2025年一季度分析毛利率为89。38%，同比提高1。67个百分点。公司2025年一季度期间费用率为85。48%，同比小幅提高0。71个百分点，此中发卖费用率、办理费用率、研发费用率别离为26。69%、27。30%、32。10%，同比别离变化2。38个百分点、-5。05个百分点、3。44个百分点。 公司拥抱AI赋能数字成本营业，数字成本营业取得积极冲破。2024年，公司数字成本营业持续从单岗亭东西向成本全过程使用场景升级。保守制价东西续费率、使用率连结不变，成本测算产物深耕大客户、使用率不竭提拔。客户营业转型对数据办事需求日益增加，目标网、采购价等数据类产物快速增加，受客户对招投标环节质量要求不竭提拔以及政策鞭策的影响，清标营业连结高速增加。此中，目标网单项级目标笼盖率由53。78%提拔到了79。25%，100%笼盖栖身、办公、厂房等支流房建业态，使用率、客户对劲度及收入均实现显著增加；清标产物规模化交付并成功使用，并通过AI，标书识别、查抄能力显著提高，产物价值彰显，收入高速增加；成本测算产物价值升级，发布“AI智能”功能，将精确率提拔至约70%，从而将本来需要2天的工做量缩短至1小时，大客户使用率不竭提拔。2024年，公司数字成本营业实现停业收入49。86亿元，同比削减3。55%，签订云合同34。24亿元，同比削减3。93 iFinD，安然证券研究所 当前，公司数字成本营业根基盘安定，我们看好公司数字成本营业正在AI赋能下的将来成长前景。 公司数字施工营业转型结果，数维设想营业完成价值标杆打制。2024年，公司自动调整数字施工营业运营思，从逃求运营规模转向对利润和现金流的办理。产物侧聚焦施工过程中材料、人员、机械等环节出产要素和焦点营业办理场景，供给项目级尺度化产物，降低低毛利率产物的比沉；营销侧聚焦焦点区域和沉点客户，加强对大客户单品渗入和按照地的扶植，实现企业级产物沉点客户冲破。公司施工营业的运营质量和办理程度有较着提拔。正在数维设想营业方面，2024年，公司数维房建产物完成多个价值标杆打制，设想算量一体化价值正在现实出产项目中获得验证，对准细分市场客户需求，不竭拓展可支持业态，设想经济性节制的奇特劣势。数维道设想方案能力全面笼盖桥隧专业，使用项目数量增加至1440家；数维道AI选线功能，让方案设想效率提拔50%，使用企业数量同比提拔240%；数维道已完成多家设想院标杆扶植的打制，标记着数维道施工图已可用于标杆客户项目出产。公司数字施工营业和数维设想营业将来成长可期。 盈利预测取投资：按照公司的2024年年报和2025年一季报，我们调整业绩预测，估计公司2025-2027年的归母净利润别离为4。93亿元（前值为7。26亿元）、6。30亿元（前值为9。25亿元）、7。65亿元（新增），EPS别离为0。30元、0。38元和0。46元，对应4月30日收盘价的PE别离约为49。4、38。7、31。8倍。当前，公司数字成本营业根基盘安定，公司拥抱AI赋能数字成本营业，数字成本营业取得积极冲破。公司数字施工营业转型结果，数维设想营业完成价值标杆打制，将来成长可期。我们认为，公司结构AI，将为公司将来成长带来新的动力。2025年一季度，公司利润端表示亮眼。我们看好公司的将来成长，维持对公司的“强烈保举”评级。 风险提醒：（1）数字新成本营业成长不达预期。公司2022年3月正式推出数字新成本处理方案，从面向制价范畴的岗亭端产物和东西，转型升级为面向项目成本管控范畴的企业级全体处理方案。若是数字新成本产物的用户接管度不及预期，则公司的数字新成本营业将存正在成长不达预期的风险。（2）数字施工营业成长不达预期。公司的BIM产物正在市场处于领先地位，但若是公司将来不克不及持续连结BIM产物和手艺的领先性，公司数字施工营业将存正在成长不达预期的风险。（3）AI赋能营业的成效不达预期。2024年上半年，公司发布了建建行业AI大模子AecGPT，打制了基建算量、物资办理、工程扶植清评标等多个场景的AI使用。但若是大模子正在数字建建场景的推广进度不达预期，则公司AI赋能营业的成效将存正在不达预期的风险。广联达(002410) 事务： 公司于2025年3月24日收盘后发布《2024年年度演讲》。 点评： 自动优化产物和营业布局，无效控费实现利润高增 2024年，公司实现停业收入62。03亿元，同比削减4。93%；实现归母净利润2。50亿元，同比增加116。19%；实现扣非归母净利润1。74亿元，同比增加219。92%。面临外部变化以及客户营业转型所带来的需求变化，公司自动调整运营思，优化产物和营业布局，多措并举无效管控成本费用，取得显著结果，全年发卖费用、办理费用和研发费用同比削减5。97%。分营业来看，数字成本营业实现停业收入49。86亿元，同比削减3。55%，签订云合同34。24亿元，同比削减3。93%；数字施工营业实现停业收入7。87亿元，同比削减8。71%；数字设想营业实现停业收入0。9亿元，同比添加3。28%；海外营业实现停业收入2。03亿元，同比添加5。07%。 发布行业AI大模子及产物，全面赋能建建行业 公司正在建建行业的AI焦点合作力表现正在深挚的数字建建软件手艺堆集、行业洞察和立异能力的无机连系。2024年，广联达建建行业AI大模子和行业AI平台正在中国数字建建大会表态，《广联达行业AI大模子》正在服贸会发布，新一代AI驱动的方案设想产物Concetto首发，多个AI+产物实践使用。公司以建建行业人工智能为焦点手艺驱动，通过从动化、智能化和行业化的处理方案，全面提拔建建全生命周期的效率、精度和可持续性。 发布股票期权激励打算，彰显业绩增加决心 2025年3月，公司发布《2025年股票期权激励打算（草案）》，查核年度为2025-2026年两个会计年度。第一个查核年度为2025年，净利润触发值、方针值别离为3。94、5。63亿元。第二个查核年度为2026年，净利润触发值需满脚以2025年净利润为基数的2026年净利润增加率不低于20%或者2025-2026年累计净利润不低于8。66亿元，方针值需满脚以2025年净利润为基数的2026年净利润增加率不低于30%或者2025-2026年累计净利润不低于12。95亿元。拟授予的股票期权数量为2643。95万份，行权价钱为10。73元/份，激励对象总人数为485人。 盈利预测取投资 公司做为数字建建平台办事商，立脚建建财产，环绕工程项目标全生命周期，为客户供给数字化软硬件产物、处理方案及相关办事，将来持续成漫空间广漠。预测公司2025-2027年的停业收入为63。41、65。99、68。15亿元，5。56、6。68亿元，EPS为0。26、0。34、0。40元/股，对应的PE为55。61、43。69、36。35倍。考虑到行业的成漫空间和公司营业的持续成长性，维持“买入”评级。 风险提醒 建建业数字化转型推进放缓的风险；数字制价营业成长不及预期的风险；数字施工营业拓展不及预期的风险；数字设想营业成长不及预期的风险。广联达(002410) 事务描述 3月24日，公司发布2024年年报，此中，2024全年公司实现收入62。40亿元，同比削减4。93%；全年实现归母净利润2。50亿元，同比高增116。19%，实现扣非净利润1。74亿元，同比高增219。92%。2024年四时度公司实现收入18。43亿元，同比增加3。37%；四时度实现归母净利润0。37亿元，同比增125。50%，实现扣非净利润-0。11亿元，同比减亏。 事务点评 营业布局优化叠加费用管控，公司盈利能力持续提拔。2024年房建行业持续低迷，叠加公司调整运营策略并收缩部门非焦点营业，公司全年收入承压。但跟着客岁9月以来各项政策起头发力，建建行业无望逐渐回暖，同时建建业客户对数字化需求火急，无望鞭策公司收入恢复增加。得益于公司不竭优化营业布局，自动削减硬件等低毛利率的产物发卖，2024年公司毛利率达到84。33%，较上年同期提高1。82个百分点。同时，客岁公司多措并举加强费用管控，包罗深化数字化运营、提拔产物和手艺投入效率、削减会议、差旅等费用等，鞭策全年发卖、办理和研发费用合计同比削减5。97%。正在营业布局优化及费用管控等要素鞭策下，2024年公司净利率达4。36%，较上年同期提高2。53个百分点。 数字成本新品快速冲破，数字施工转型提拔运营质量。分营业看，1）2024年数字成本营业实现收入49。86亿元，同比削减3。55%，此中，保守制价东西续费率和使用率连结不变，目标网、采购价、清标网等新产物连结高速增加；2）2024年数字施工营业实现收入7。87亿元，同比削减8。71%，但毛利率达到35。87%，较上年同期提高4。40个百分点，次要缘由正在于公司起头从逃求规模向聚焦运营质量转型，正在产物侧供给项目级标品，降低低毛利率的产物比沉，正在营销侧，聚焦焦点区域和大客户，实现企业 级产物的沉点客户冲破；3）跟着数维设想一体化标杆扶植成效初显，2024年公司数字设想营业实现收入0。90亿元，同比增加3。28%；4）得益于公司持续沉点结构海外市场，2024年海外营业实现收入2。03亿元，同比增加5。07%，此中，数字成本产物正在马来西亚、印尼等地域实现快速增加，设想产物正在欧洲地域连结稳步增加态势。 投资 公司做为建建IT龙头厂商，将来正在建建业数字化转型持续推进下将充实受益，估计公司2025-2027年EPS别离为0。32\0。38\0。46，对应公司3月26日收盘价14。11元，2025-2027年PE别离为44。70\36。72\30。58，初次笼盖，赐与“增持-A”评级。 风险提醒 下旅客户需求不及预期。公司做为数字建建平台办事商，营业面向全球扶植方、设想方、中介征询方、施工方、制制厂商、材料供应商、建建运营方等财产链全参取方，若受宏不雅经济影响或因为客户内部调整，导致客户对建建消息化产物的需求削弱，将对公司成长发生晦气影响。广联达(002410) 建建消息化龙头，维持“买入”评级 考虑下业景气宇变化，我们下调公司2025-2026年归母净利润预测为4。14、5。77亿元（原预测为7。09、8。84亿元），新增2027年预测为6。52亿元，EPS为0。25、0。35、0。39元/股，当前股价对应2025-2027年PE为55。9、40。2、35。5倍，考虑公司为建建消息化龙头，维持“买入”评级。 Q4单季度收入和利润增速向好，成本费用管控成效显著 （1）2024年公司实现停业收入62。03亿元，同比下滑4。93%；实现归母净利润2。50亿元，同比增加116。19%；实现扣非归母净利润1。74亿元，同比增加219。92%。此中，Q4单季度实现停业收入18。43亿元，同比增加3。37%；实现归母净利润0。37亿元，同比增加25。50%；实现扣非归母净利润-0。11亿元，吃亏大幅收窄，Q4单季度收入和利润增速向好。（2）2024年运营勾当净现金流为11。94亿元，同比提拔87。41%，次要得益于公司加强回款。（3）2024年公司发卖毛利率为84。33%，同比提拔1。81个百分点，次要为公司优化收入布局自动削减硬件发卖，响应硬件成本削减所致。此外，公司加强成本节制，取得凸起成效，发卖费用、办理费用和研发费用同比削减5。97%。 数字成本营业根基不变，数字施工营业转型结果 （1）保守制价东西续费率、使用率连结不变，成本测算产物深耕大客户、使用率不竭提拔。客户营业转型对数据办事需求日益增加，目标网、采购价等数据类产物快速增加，受客户对招投标环节质量要求不竭提拔以及政策鞭策的影响，清标营业连结高速增加。（2）数字施工营业，公司自动调整运营思，从逃求运营规模转向对利润和现金流的办理。产物侧聚焦施工过程中材料、人员、机械等环节出产要素和焦点营业办理场景，供给项目级尺度化产物，降低低毛利率产物的比沉；营销侧聚焦焦点区域和沉点客户，加强对大客户单品渗入和按照地的扶植，实现企业级产物沉点客户冲破。 风险提醒：房地产景气宇向下风险；人才流失风险；营业拓展不及预期风险。广联达(002410) 事务！ 2024年10月30日，公司发布2024年三季报：2024前三季度公司营收43。96亿元，同比-8。03%；归母净利润2。13亿元，同比-18。47%；扣非后归母净利润1。85亿元，同比-12。96%，运营压力仍存。一方面受外部宏不雅经济走弱影响，一方面公司自动剥离低毛利率营业，提拔运营质量。 2024Q3，公司营收14。38亿元，同比-15。96%；归母净利润0。21亿元，同比+59。71%；扣非后归母净利润0。11亿元，同比+743。35%。 投资要点！ 数字成本营收同比-1。29%，制价产物续费率不变但新购不及预期2024年前三季度，数字成本营业收入36。25亿元，同比-1。29%，云合同23。46亿，同比-7。41%。制价产物续费率及使用率连结不变，但受行业全体景气宇和项目开工量下降的影响，新购不及公司预期。 产物布局上，保守制价东西和数字新成本收入有所下滑，部门产物如清标软件、目标网、采购价等因为客户需求上升连结优良的增加态势；客户布局上，大客户的需求较不变，中小客户的需求下降相对较着。后续数字成本营业将加强存量客户的深度运营，建高合作壁垒，维稳根基盘；同时进一步加大向国际化、基建、新基建、制制业等新范畴的投入，沉点拓展东南亚地域，以及水利、财产园区、新能源财产、城市更新等范畴，以鞭策营业的持续增加。 数字施工将聚焦焦点单品提拔质量，数字设想加快成立项方针杆2024年前三季度，数字施工营业/数字设想营业营收4。51/0。47亿元，同比-40%/-26。22%。施工营业市场渗入及笼盖率仍较低，但受外部影响项目开工数量，必然程度上影响了营业拓展；公司对施工营业从逃求规模调整到聚焦利润和现金流，自动削减低毛利率产物发卖，且结果已有所，焦点单品的合同布局占比力着提拔。数字设想营业当前规模仍然较小，沉点仍是聚焦打通设想制价一体化，正在客户中验证和打磨产物，成立企业和项目使用标杆，为后续规模化推广奠基根本。 精细化办理方针稳步推进，政策发力行业或送曙光 2024年前三季度，公司发卖毛利率为86。21%，同比+1。16pct；发卖/办理/研发费用率别离为26。48%/22。90%/28。89%，同比-2。1/+2。38/-0。53pct；办理费用提拔的次要缘由系部门营业调整，及一次性弥补金添加所致；公司营业聚焦、加强费用管控，发卖及研发费用均有所下降，当前员工人数八千多人，相较2023岁尾跨越一万的人员数量有较着下降。 9月26日局会议之后，公司对宏不雅经济成长及房地产基建预期有较着改善。除降准降息影响外，松绑限购政策、降低存量房贷利率、等一系列政策或将鞭策房地产市场预期扭转。10月份以来，房地产发卖数据逐渐回暖，住建部正在发布会上暗示房地产市场颠末三年调整曾经起头建底。此外，跟着政策帮力处所化解债权压力，将进一步支撑根本设备投入、加速项目扶植进度，建建企业现金流无望改善。瞻望将来，建建行业数字化是大势所趋，跟着政策发力行业或将逐渐回暖。 盈利预测和投资评级：公司是国内建建IT领军企业，当前持续优化营业结构、不竭提高运营质量；跟着一揽子政策逐渐落地，下逛房地产企业无望送来现金流改善，公司业绩无望送来逐渐恢复。估计公司2024-2026年实现收入62。91/70。55/79。93亿元，归母净利润4。78/7。84/9。92亿元；对应2024-2026年EPS别离为0。29/0。47/0。60元，PE别离为46/28/22x，维持“买入”评级。 风险提醒：建建数字化转型历程放缓、下逛建建行业增速放缓、宏不雅经济波动、合作加剧、产物推进不及预期。广联达(002410) 投资要点 数字建建平台办事商，业绩稳步增加 公司成立于1998年，做为数字建建平台办事商，立脚建建财产，环绕工程项目标全生命周期，为客户供给数字化软硬件产物、处理方案及相关办事。公司从停业务次要是面向扶植方、设想方、中介征询方、施工方、制制厂商、材料供应商、建建运营方等财产链全参取方，供给以扶植工程范畴专业化使用为焦点根本支持的数字建建全生命周期处理方案，以系统性的数字化能力鞭策建建企业高质量成长，曾经成为国内建建消息化龙头企业之一。公司营收从2019年的35。41亿元增加到2022年的65。91亿元，CAGR为23。01%，对应的归母净利润也从2。35亿元增加到9。67亿元，CAGR为60。21%，业绩稳步增加。2023年实现营收65。63亿元（同比-0。42%），实现归母净利润1。16亿元（同比-88。02%），净利润大幅下降的次要缘由是人力成本、折旧摊销和资产减值添加所致。2024年第二季度公司实现营收16。59亿元（同比-5。61%），实现归母净利润1。86亿元（同比+44。66%），业绩拐点无望呈现。 政策组合拳稠密出台，地产行业无望止跌回稳 9月26日地方局召开会议，阐发研究当前经济形势，摆设下一步经济工做。会议强调，要推进房地产市场止跌回稳，对商品房扶植要严控增量、优化存量、提高质量，加大“白名单”项目贷款投放力度，支撑盘活存量闲置地盘。要回应群众关心，调整住房限购政策，降低存量房贷利率，放松完美地盘、财税、金融等政策，鞭策建立房地产成长新模式。正在局会议之后，9月29日至30日，上海、广州、深圳、4个一线城市积极响应出台房地产新政，正在限购政策、首付比例、税收政策等方面做出调整。9月29日，央行指点市场利率订价自律机制发布，各贸易银行准绳上应于2024年10月31日前同一对存量房贷（包罗首套、二套及以上）利率实施批量调整，随后工行、农行、中行、建行、交行和邮储银行六大国有贸易银行均暗示支撑。我们认为，正在“推进房地产市场止跌回稳”的基调确立后，后续一系列地产宽松政策将连续出台，房地产行业无望送来边际改善。对应建建消息化的需求无望提拔，公司无望受益。 数字成本营业SAAS化稳步增加，数字施工营业调整布局无望苏醒 公司从停业务分为数字成本、数字施工、数字设想三大营业板块以及数个立异营业单位，此中数字成本和数字施工营业营收占比高达90%以上。1）数字成本营业：次要为扶植工程项目办理各参取方供给软件产物取数据办事，该营业次要以SaaS模式为客户供给产物和办事。公司近些年一方面产物端从过去次要办事于招投标环节的岗亭东西向成本全过程使用场景进行拓展和升级，打开了新的成漫空间，另一方面正在营销端，加强对客户的运营办事和精准营销，产物的续费率有所提拔。Saas模式使得数字成本营业稳步增加，营收从2019年的24。52亿元增加到2023年的51。70亿元，奠基了公司成长的根本；2）数字施工营业：次要聚焦工程项目建制过程，通过“平台+组件”的模式，为施工企业供给涵盖项目办理到企业办理的平台化处理方案，该营业受房地产影响较大，公司及时调整该营业的运营思，从逃求运营规模转向逃求运营质量，加大对营业盈利性和现金流的办理。焦点单品物资办理、劳务办理、智能硬件等产物占比有所提拔，收入布局好转，单营业冲破逐渐成型。跟着房地产市场的边际改善，数字施工营业无望企稳回升。 盈利预测 我们看好房地产边际改善带来的建建消息化的需求提拔以及公司正在数字建建行业的市场地位，预测公司2024-2026年归母净利润别离为5。04、7。28、9。04亿元，EPS别离为0。30、0。44、0。55元，当前股价对应PE别离为44、31、25倍，初次笼盖，赐与“买入”投资评级。 风险提醒 房地产政策及施行低于预期的风险、建建行业消息化需求低于预期的风险、公司订单获取及施行低于预期的风险、行业合作加剧的风险、宏不雅经济下行风险等。广联达(002410) 事务： 公司于2024年8月22日收盘后发布《2024年半年度演讲》。 点评： 停业收入同比微降，盈利程度逐季改善 2024年上半年，受建建行业开工环境影响，公司实现停业总收入29。58亿元，同比下降3。61%；实现归母净利润1。92亿元，同比下降22。70%。公司上半年沉点加强成本费用管控，严酷节制各项收入，发卖费用和研发费用同比下降。一季度，公司对部门营业进行了调整，发生的相关费用一次性计入当期的办理费用，导致上半年办理费用同比添加。二季度，营业调整和成本费用节制结果逐渐，归母净利润同比增加44。66%。 数字成本营业连结韧性，数字施工营业调整布局 2024年上半年，数字成本营业实现停业收入24。59亿元，同比增加4。23%，持续从单岗亭东西向成本全过程使用场景升级，收入增加次要来历于前期云合同的结转添加以及清标等产物的增加。数字新成本产物紧抓企业成本管控需求，大客户合做有所冲破，产物使用率持续提拔，提质增效结果显著，此中成本测算AI版较手工提效7倍，材料库、目标库建库提效1倍以上，数据审核提质1倍、提效3倍以上。数字施工营业实现停业收入2。88亿元，同比下降37。46%。公司调整施工营业的运营思，从逃求运营规模转向逃求运营质量，加大对营业盈利性和现金流的办理。施工焦点单品物资办理、劳务办理、智能硬件等产物占比有所提拔，收入布局好转，单营业冲破逐渐成型。 数维设想营业产物冲破显成效，海外营业稳步成长 2024年上半年，数字设想营业实现停业收入3549万元，同比下降22。03%。上半年公司放缓了对鸿业软件的推广，沉点连系使用场景打制数维房扶植想算量一体化、数维道方案施工图一体化标杆，验证一体化价值，加强产物研发和推广，沉淀规模化推广的营销能力，为后续数维产物市场份额的拥有铺垫根本。2024年上半年，海外营业实现停业收入1。06亿元，同比增加11。29%，次要源于子公司MagiCAD Group Oy()收购的能耗模仿软件公司EQUA Simulation AB()正在上半年完整纳入归并范畴，以及其他营业的稳健成长。 盈利预测取投资 公司做为数字建建平台办事商，立脚建建财产，环绕工程项目标全生命周期，为客户供给数字化软硬件产物、处理方案及相关办事，将来持续成漫空间广漠。参考上半年的运营环境，调整公司2024-2026年的停业收入预测至65。57、69。81、73。80亿元，调整归母净利润预测至4。73、7。01、8。74亿元，EPS为0。29、0。42、0。53元/股，对应的PE为34。30、23。16、18。58倍。考虑到行业的成漫空间和公司营业的持续成长性，维持“买入”评级。 风险提醒 建建业数字化转型推进放缓的风险；数字制价营业成长不及预期的风险；数字施工营业拓展不及预期的风险；数字设想营业成长不及预期的风险。广联达(002410) 事项： 公司通知布告2024年半年报，2024年上半年实现停业总收入29。58亿元，同比下降3。61%，实现归母净利润1。92亿元，同比下降22。70%。 安然概念： 公司二季度归母净利润同比高增。公司2024年上半年实现停业总收入29。58亿元，同比小幅下降3。61%。分季度看，公司一、二季度别离实现营收13。00亿元、16。59亿元，别离同比下降0。93%、5。61%。公司2024年上半年实现归母净利润1。92亿元，同比下降22。70%。分季度看，公司一、二季度别离实现归母净利润607。81万元、1。86亿元，别离同比增加-94。92%、44。66%。公司二季度归母净利润同比实现高速增加，次要是由于，一季度，公司对部门营业进行了调整，发生的相关费用一次性计入一季度的办理费用，二季度，公司营业调整和成本费用节制结果逐渐。我们判断，下半年，跟着公司持续严控成本费用，公司归母净利润的表示比拟上半年将进一步向好。 公司毛利率和期间费用率同比有所提高，研发投入持续连结高程度。公司2024年毛利率为86。78%，同比小幅提高1。17个百分点。公司2024年期间费用率为75。72%，同比微幅提高0。29个百分点，此中，发卖费用率、办理费用率、研发费用率、财政费用率别离同比变更-3。03个百分点、3。39个百分点、-0。29个百分点、0。22个百分点。2024年上半年，公司持续进行研发投入，巩固焦点手艺壁垒，研发投入金额为8。40亿元，研发投入占停业收入的比例为28。59%。公司的研发投入持续连结正在高程度，将为公司的持久持续成长奠基根本。 公司数字成本营业表示稳健。公司数字成本营业，次要为扶植工程项目办理各参取方供给软件产物取数据办事，包罗保守的制价岗亭东西，以及数字新成本、数字新征询等产物取办事。公司数字成本营业2024年上半年实现停业收入24。59亿元，同比增加4。23%。分季度看，公司数字成 本营业一、二季度别离实现停业收入11。04亿元、13。55亿元，同比别离增加4。46%、4。07%。公司数字成本营业2024年毛利率为94。63%，同比提高0。10个百分点。2024年上半年，公司数字成本营业收入占公司停业总收入的比例为83。12%，毛利占公司全体毛利的比例为90。64%。做为公司的根基盘营业，数字成本营业上半年表示稳健。2024年上半年，公司制价产物的续费率、使用率较客岁同期均有提拔，客户粘性不竭提高；数字新成本产物紧抓企业成本管控需求，大客户合做有所冲破，产物使用率持续提拔，价值不竭夯实，提质增效结果显著，此中成本测算AI版较手工提效7倍，材料库、目标库建库提效1倍以上，数据审核提质1倍、提效3倍以上。我们认为，面向将来，公司数字成本营业的产物价值将持续提拔。 结构AI，AI赋能将为公司将来成长带来新的动力。公司正在中国数字建建大会（2024）上发布了建建行业AI大模子AecGPT，展示了AI正在建建行业中的普遍使用前景。AecGPT是基于原生使用开辟平台开辟，具有320亿参数量、亿级Tokens行业学问加强。AecGPT面向行业级使用，笼盖建建行业规划、设想、买卖、成本、施工、运维及分析办理等7个范畴20个细分专业学问范畴，具有从动化、阐发决策、辅帮生成等专业能力。公司打制AI使用一坐式开辟平台，实现AI使用开辟的全流程东西及MaaS（模子即办事）办事模式，为建建行业软件产物AI化供给多种行业AI模子办事。公司基于行业AI平台及大模子，将行业AI手艺取广联达设想、买卖、施工建建全生命周期软件产物融合，打制了基建算量、物资办理、工程扶植清评标等多个场景的AI使用。我们认为，大模子正在数字建建场景的推广使用，将为公司将来成长带来新的动力。 盈利预测取投资：按照公司的2024年半年报，我们调整业绩预测，估计公司2024-2026年的归母净利润别离为5。29亿元（前值为4。91亿元）、7。26亿元（前值为6。73亿元）、9。25亿元（前值为8。81亿元），EPS别离为0。32元、0。44元和0。56元，对应8月23日收盘价的PE别离约为30。2、22。0、17。3倍。2024年二季度，跟着公司营业调整和成本费用节制结果逐渐，公司归母净利润同比实现高速增加。我们判断，下半年，跟着公司持续严控成本费用，公司归母净利润的表示比拟上半年将进一步向好。做为公司的根基盘营业，公司数字成本营业上半年表示稳健。别的，公司结构AI，发布建建行业AI大模子AecGPT，大模子正在数字建建场景的推广使用，将为公司将来成长带来新的动力。我们看好公司的持久成长，维持对公司的“强烈保举”评级。 风险提醒：（1）数字新成本营业成长不达预期。公司2022年3月正式推出数字新成本处理方案，从面向制价范畴的岗亭端产物和东西，转型升级为面向项目成本管控范畴的企业级全体处理方案。若是数字新成本产物的用户接管度不及预期，则公司的数字新成本营业将存正在成长不达预期的风险。（2）数字施工营业成长不达预期。公司的BIM产物正在市场处于领先地位，但若是公司将来不克不及持续连结BIM产物和手艺的领先性，公司数字施工营业将存正在成长不达预期的风险。（3）AI赋能营业的成效不达预期。2024年上半年，公司发布了建建行业AI大模子AecGPT，打制了基建算量、物资办理、工程扶植清评标等多个场景的AI使用。但若是大模子正在数字建建场景的推广进度不达预期，则公司AI赋能营业的成效将存正在不达预期的风险。广联达(002410) 事务：2024年8月22日公司发布2024年半年报点评，2024年实现停业总收入29。58亿元，同比下降3。61%；归母净利润1。92亿元，同比下降22。70%。 合理节制成本，Q2单季归母净利润增速超40%。公司Q2单季度实现归母净利润1。86亿元，同比增加45%。正在费用方面，2024Q2公司发卖费用率、办理费用率均同比下降，合理的成本节制为利润回暖奠基主要根本。 数字成本营业稳步成长，施工、设想营业持续推进。1）数字成本营业实现停业收入24。59亿，同比增加4。23%，收入增加次要来历于前期云合同的结转添加以及清标等产物的增加。此中，制价产物的续费率、使用率提拔，客户粘性加强；工程消息办事中广材网环绕采购价进行数据深耕，目标网、清标软件等数据办事类产物实现较快增加。同时数字成本营业毛利率为94。63%，连结了较高程度。2）数字施工、设想等营业：数字施工营业从逃求规模转向逃求质量，聚焦焦点营业办理场景，提拔自研软硬件占比，焦点单品收入布局好转；数字设想营业方面，上半年公司放缓了对鸿业软件的推广，沉点打制标杆验证一体化价值，加强产物研发和推广，下半年，数维房扶植想将果断推进设想算量一体化，数维道设想将努力施工图深度模子交付，持续深化产物价值。 打制建建全生命周期软件产物的AI沉构，数字建建龙头持久潜力可期。1）公司环绕AI进行了多点结构：AI大模子AecGPT面向行业级使用，笼盖建建行业规划、设想、买卖、成本、施工、运维及分析办理等7个范畴20个细分专业学问范畴，具有从动化、阐发决策、辅帮生成等专业能力。2）AI全场景使用方面，公司正在基建算量、工程进度打算编制、物资办理、工程扶植清评标、方案设想等环节融入AI能力，取得显著成效，如基建算量实现秒级计较、间接出量，十亿级体量的公项目算量提效较着；斑马进度效率提拔；物资办理实现从动化办理；智能辅帮评标处理方案赋能沉塑评标款式；Concetto鞭策高效设想和立异，AI成本估算提拔估算效率和价值。 投资：公司是国内领先的数字建建平台办事商，短期受下逛景气宇影响业绩有所波动，但数字制价营业持续增加，数字施工营业等营业逐渐成长，持久前景可期。我们估计公司2024-2026年归母净利润为5。20/7。64/9。52亿元，对应PE别离为31X、21X、17X，维持“保举”评级。 风险提醒：新手艺推进不及预期；行业需求节拍波动；行业合作加剧；项目办理风险。广联达(002410) 建建消息化龙头，维持“买入”评级 考虑下业景气宇变化，我们下调公司2024-2025年归母净利润预测为4。38、7。09亿元（原预测为10。84、14。72亿元），新增2026年预测为8。84亿元，EPS为0。27、0。43、0。54元/股，当前股价对应2024-2026年PE为36。5、22。6、18。1倍，考虑公司为建建消息化龙头，维持“买入”评级。 沉点加强成本费用管控，成效逐渐 （1）2024年上半年公司实现停业收入29。58亿元，同比下滑3。61%；实现归母净利润1。92亿元，同比下滑22。70%。此中，Q2单季度实现停业收入16。59亿元，同比下滑5。61%；实现归母净利润1。86亿元，同比增加44。66%。 （2）分产物来看，数字成本营业收入为24。59亿元，同比增加4。23%；数字施工营业收入为2。88亿元，同比下滑37。46%；数字设想营业收入为3549。07万元，同比下滑22。03%；海外营业收入为1。06亿元，同比增加11。29%。 （3）公司上半年沉点加强成本费用管控，严酷节制各项收入，发卖费用和研发费用同比下降。一季度，公司对部门营业进行了调整，发生的相关费用一次性计入当期的办理费用，导致上半年办理费用同比添加。二季度，营业调整和成本费用节制结果逐渐，归母净利润同比增加44。66%。下半年公司将持续严控成本费用，成效无望更为凸显。 数字成本营业稳健成长，产物价值不竭提拔 公司制价产物做厚产物价值的同时开辟新的增加空间，产物的续费率、使用率较2023年同期均有提拔，客户粘性不竭提高。数字新成本产物紧抓企业成本管控需求，大客户合做有所冲破，产物使用率持续提拔，价值不竭夯实，提质增效结果显著，此中成本测算AI版较手工提效7倍，材料库、目标库建库提效1倍以上，数据审核提质1倍、提效3倍以上。 风险提醒：房地产景气宇向下风险；人才流失风险；营业拓展不及预期风险。广联达(002410) 事务！ 2024/8/22，公司发布2024年半年报。2024H1，公司实现停业收入29。58亿元，同比-3。61%；归母净利润1。92亿元，同比-22。7%；扣非归母净利润1。74亿元，同比-17。44%。 2024Q2，公司实现停业收入16。59亿元，同比-5。61%；归母净利润1。86亿元，同比+44。66%；扣非归母净利润1。76亿元，同比+50。12%。 投资要点！ 数字成本收入同比+4。23%，制价产物续费率&使用率均有提拔2024H1，公司数字成本/数字施工/数字设想/海外营业收入24。59/2。88/0。35/1。06亿元，同比+4。23%/-37。46%/-22。03%/+11。29%；数字成本为公司根基盘营业，收入占比约84%。 分季度看，数字成本营业2024Q1/Q2收入11。04/13。55亿元，同比+4。46%/+4。06%；增加次要来历于前期云合同的结转添加以及清标等产物的增加。2024H1，公司制价产物做厚产物价值的同时开辟新的增加空间，产物续费率、使用率较客岁同期均有提拔；下半年，公司将持续巩固制价根基盘，抓住新开工项目窗口期，提高商机线索的跟进时效性，提拔产物的使用价值和贸易价值，推进新购率的提拔。 施工&设想营业仍承压但布局好转，海外营业不变增加 数字施工营业2024Q1/Q2收入1。07/1。81亿元，同比-26。25%/-42。71%；公司加大营业盈利性和现金流的办理，提拔自研软硬件占比，供给项目级尺度化产物。2024H1，施工焦点单品物资办理、劳 务办理、智能硬件等产物占比有所提拔，收入布局好转，单营业冲破逐渐成型。 数字设想营业2024Q1/Q2收入0。06/0。29亿元，同比-26。83%/-22。26%。公司沉点连系使用场景打制数维房扶植想算量一体化、数维道方案施工图一体化标杆；2024H1数维房扶植想算量一体化累计出场项目399个；数维道设想累计出场项目617个。公司估计到2024岁尾，可实现从分析方案到道、桥梁、管线的一体化协同处理方案的升级。 海外营业2024H1收入1。06亿元，同比+11。29%，初次半年度冲破1亿元。增加次要源于子公司收购项目正在2024年H1完整纳入归并以及其他营业的稳健成长。公司通过建立全球化的产物开辟能力、全球化人才系统、财经系统以及品牌、营销和运营系统，打制全球化能力，稳步推进国际化进展。 加强成本费用管控，利润逐渐 2024H1公司公司发卖/办理/研发费用率别离为24。26%/23。85%/27。74%，同比-3。03/3。39/-0。29pct；2024Q1公司对部门营业进行了调整，发生的相关费用一次性计入当期办理费用，导致上半年办理费用同比添加。2024Q2，公司营业调整和成本费用节制结果，发卖/办理费用率为24。57%/17。19%，环比+0。3/-15。2pct。 2024Q2公司归母净利润为近6个季度以来新高，归母净利润同比+44。66%，环比+2955。89%。公司下半年将动态调优，持续梳理营业的鸿沟范畴，强化对组织和人员的调配，持续严控成本费用，做好年度预算和和/略管控，切实降本增效，提拔公司运营质量。 盈利预测和投资评级：公司是国内建建IT领军企业，焦点营业数字成本维持韧性增加，公司同时持续降本增效提高运营质量。估计公司2024-2026年实现收入68。31/74。14/81。96亿元，归母净利润 5。57/8。44/10。71亿元；对应2024-2026年EPS别离为0。34/0。51/0。65，对应PE为29/19/15x，初次笼盖，赐与“买入”评级。 风险提醒：建建数字化转型历程放缓、下逛建建行业增速放缓、宏不雅经济波动、合作加剧、产物推进不及预期。广联达(002410) 近期公司发布24年半年度业绩快报，上半年实现停业收入29。6亿元（同比-3。6%），归母净利1。9亿元（同比-22。7%），扣非归母净利1。7亿元（同比-17。4%）。公司数字成本彰显运营韧性，维持买入评级。 支持评级的要点 办理费用添加致归母净利下滑，二季度成本管控结果。受数字施工和数字设想营业收入下滑影响，公司上半年收入同比小幅下滑。上半年归母净利估计同比下滑次要是因为一季度公司对营业进行调整，发生的相关费用一次性计入当期的办理费用，导致办理费用同比添加。但公司加强成本费用管控，营业调整和成本费用节制结果逐渐，二季度归母净利润同比增加44。7%。 数字成本彰显运营韧性，收入不变增加。上半年数字成本实现营收24。6亿元（同比+4。2%）。此中制价类产物的续费率、使用率较客岁同期均有提拔，客户黏性不竭提高。数字新成本产物价值不竭夯实，使用率持续提拔；目标网、清标软件等数据办事类产物紧抓当下客户痛点和需求实现较快增加。 数字施工收入布局持续改善，数字设想产物研发持续推进。上半年数字施工实现收入2。9亿元（同比-37。5%）。公司自动优化产物策略和营销打法，供给项目级尺度化产物，提拔自研软硬件占比，虽然数字施工全体收入下降，但物资办理、劳务办理、智能硬件等产物占比有所提拔，收入布局好转。上半年数字设想营业实现停业收入0。4亿元（同比-22。0%）。数维道设想产物累计出场335家，出场项目617个，利用该产物已完成402个项目标方案设想。数维房扶植想产物累计出场267家，出场项目399个，利用该产物已完成219个项目。 估值 估计24-26年归母净利为6。7、8。6和10。2亿元(考虑公司一季度办理费用影响，下修34%-35%)，EPS为0。40、0。51和0。61元，对应PE别离为26X20X和17X。公司数字成本彰显运营韧性，维持买入评级。 评级面对的次要风险 客户需求不及预期；营业拓展不及预期；手艺研发不及预期。广联达(002410) 投资要点 7月26日，公司发布2024年半年度业绩快报。经初步核算，2024年上半年公司实现停业收入29。58亿元，同比下降3。61%；归母净利润1。92亿元，同比削减22。70%；扣非归母净利润1。74亿元，同比下降17。44%。 数字成本营业连结韧性，产物端运营目标持续优化。24H1公司数字成本营业实现停业收入24。59亿元，同比增加4。23%，增速全体取Q1根基同程度，正在当前宏不雅经济承压、地产下行压力持续的大布景下连结了较强的运营韧性。具体到产物上，制价产物的续费率、使用率较客岁同期均有提拔，客户黏性不竭提高；数字新成本产物价值不竭夯实，使用率持续提拔；目标网、清标软件等数据办事类产物紧抓当下客户痛点和需求实现较快增加。 施工营业仍承压，但营业收入布局持续改善。24H1公司施工营业实现停业收入2。88亿元，同比下降37。46%，降幅较24Q1有所扩大，施工营业受经济景气宇较低及地产下行的影响，营业运营仍承压。但从营业运营来看，公司自动优化产物策略和营销打法，聚焦多项焦点营业使用场景，供给项目级尺度化产物，提拔自研软硬件占比，并正在沉点地域加大资本投入，同时严酷压降成本费用。通过多种行动，公司正在24H1施工营业营收下降的环境下，物资办理、劳务办理、智能硬件等产物占比有所提拔，收入布局好转。 加强成本费用管控，利润端改善显著。上半年公司严酷节制各项收入，发卖费用和研发费用同比下降。24Q1公司自动对部门营业进行了调整，发生的相关费用一次性计入当期的办理费用，导致上半年办理费用同比添加。进入24Q2后，营业调整和成本费用节制结果逐渐，单Q2归母净利润同比增加44。66%，利润端实现显著改善。 投资：我们预测公司2024-2026年营收别离为65。77/71。71/79。60亿元，归母净利润别离为4。89/10。69/14。20亿元，对应PE别离为35/16/12倍。演讲期内公司营收表示受宏不雅及地产行业不景气而有所承压，但我们仍看好公司正在手艺产物、客户市场上的合作壁垒取领先劣势，同时公司及时调整运营计谋方针，提高营收质量，降本控费初步。因而，我们维持“买入”评级。 风险提醒：建建行业景气宇下降、消息化进度不及预期；施工营业需求节拍延后；数字设想营业手艺冲破碰到瓶颈等。